素有“苗药第一股”之称的贵州百灵，因实控人被立案调查引发热议，这背后是公司贵州百灵业绩持续承压、内部控制屡亮红灯、债务纠纷悬顶的多重危机。

被立案后发员工信安抚

12月3日，贵州百灵发布公告称，公司实际控制人姜伟因涉嫌内幕交易、信息披露违法、违反限制性规定转让股票，中国证监会决定对其进行立案。

贵州百灵表示，该次立案系对公司实际控制人姜伟个人的调查，与公司日常经营管理和业务活动无关，不会对上市公司及子公司生产经营活动产生影响。立案调查期间，姜伟将积极配合中国证监会的立案调查工作。公司将持续关注上述事项的进展情况，并严格按照相关法律法规及监管要求及时履行信息披露义务。

这并非姜伟及相关方首次因信披问题被监管关注。2023年12月，贵州证监局对贵州百灵采取责令改正措施，并对姜伟等人出具警示函。2024年5月，监管机构再次对贵州百灵及姜伟等人出具警示函。

为稳定内部，3日晚间，贵州百灵微信公众号发布了姜伟的“致贵州百灵全体同事的一封信”。

姜伟在信中表示：“我因涉嫌内幕交易等行为被立案调查，作为公司董事长和你们的同事，我认为有必要第一时间向各位通报此事。我将全力配合中国证监会的调查工作，并坚信监管部门会依法依规、客观公正地查明事实，给出公正结论。实践中，经调查确无问题的情况亦非少数。请各位同事保持冷静，不必过度担忧。”

姜伟表示：“作为与大家并肩奋斗三十年的老同事，我在此恳请大家：坚守岗位、专注工作，以饱满的热情投入2025年最后阶段的冲刺。时间宝贵，不容虚度；也请大家明辨信息，不传谣、不信谣。”

17亿诉讼纠纷悬顶

姜伟此次被立案，正值其与曾经的“白衣骑士”华创证券与创始人姜伟之间爆发激烈冲突，诉讼大战一触即发。

今年8月15日，华创云信发布公告，子公司华创证券诉贵州百灵大股东姜伟及其一致行动人的纾困计划及股票质押纠纷案，已收到当地法院案件受理通知。这笔案件涉案金额合计高达17.61亿元，包括纾困计划本金14亿元，股票质押融资本金3.61亿元及固定收益、违约金等相关费用。

据媒体报道，姜伟方面旋即提出反诉，要求华创证券继续履约，并将其所持有的1.6亿股纾困股份全部出售，另赔偿因其恶意举报等违法行为造成的损失等。

至此，华创证券与贵州百灵的纾困联姻，完全升级为反目成仇的闹剧。

事情缘于，2018年姜伟因深陷高利息困境，在多方斡旋下，华创证券于2019年1月通过资管计划向姜伟提供14亿纾困资金，持有贵州百灵11.54%的股权（对应1.61亿股）。此外，华创证券还陆续向姜伟提供了3.61亿元的股票质押借款，质押标的为贵州百灵1.1亿股。

按照约定，纾困基金应在未来的5年中，通过竞价交易、协议转让或大宗交易等方式将所持有的贵州百灵股份全部卖出，实现资金回笼，姜伟拥有优先回购权。然而，华创证券后续的一系列动作，与纾困基金‘财务投资、不谋求控制权’的普遍原则出现了偏离。

2021年开始，华创证券方面以工作组名义向贵州百灵派出20余人，在多个核心岗位担任重要职务，其中涉及董事、监事、常务副总、副总、财务总监和结算主任等高管。

据《经济参考报》报道，贵州百灵一位高管表示：“公司财务审核流程也被华创证券修改。2021年，华创证券基本全面接管了贵州百灵的财务工作和结算中心工作。”

作为财务投资者，纾困资金普遍在企业股价回升之际，选择减持离场。然而，华创证券在贵州百灵股价（约12元/股）高于其收购价之际，没有选择减持离场，至今也未进行过大额减持。按照目前贵州百灵5.22元/股的价格来计算（截至12月3日收盘），华创证券所持1.61亿股远不足以收回14亿元的纾困资金。

前三季度业绩承压

公开资料显示，贵州百灵是一家集苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司，独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、一枝黄花喷雾剂和非苗药产品金感胶囊、维C银翘片等都为公司主要盈利产品。在2010年以“苗药第一股”的身份登陆A股。

近年来，贵州百灵的业绩不太理想。2023年公司营收同比大幅下滑15.29%至28.15亿元，同时创下上市以来最差业绩，归母净利润由盈转亏，录得历史性亏损1.87亿元。2024年继续亏损，实现营收38.25亿，同比下降10.26%，扣非净利润-8244万。

2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入21.02亿元，同比下降24.28%；实现归母净利润5681.44万元，同比下降35.6%。业绩下滑的直接原因，是占公司超八成营收中成药产品上半年出现37%的大幅下滑。

值得注意的是，公司设定的2025年全年目标为营收40亿元、净利润1.2亿元。按照三季度的数据来看，全年目标实现难度陡增。

此外，公司销售费用畸高严重侵蚀利润。2022年，公司高达12.38亿元的销售费用，是同期研发投入的近10倍。到2024年，公司营销投入达14.19亿元，而同期研发投入同比减少26.79%至6098.83万元，占营收比例降至1.59%。

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